Điểm chính đến sáng thứ Tư, 29 tháng 7 năm 2026
- Dầu mỏ. Các hợp đồng tương lai Brent gần nhất đang giao dịch ở mức khoảng 86–87 USD mỗi thùng, WTI khoảng 81 USD. Kết thúc ngày thứ Hai, cả hai chuẩn đều đã mất khoảng 8% — mức sụt giảm mạnh nhất trong một ngày trong vài tháng qua.
- Địa chính trị. Hoa Kỳ đã tạm dừng một chuỗi các cuộc tấn công ban đêm vào Iran; Washington nói về "thời gian để đàm phán", trong khi Tehran vẫn chưa xác nhận nhượng bộ.
- Logistics. Xuất khẩu ròng dầu và sản phẩm dầu qua eo biển Hormuz trong tuần đến 24 tháng 7 trung bình khoảng 2,9 triệu thùng mỗi ngày, so với 5,9 triệu thùng mỗi ngày trong tuần trước.
- Khí thiên nhiên. Giá khí đốt TTF tăng lên khoảng 744 USD cho mỗi nghìn mét khối so với 532 USD trung bình trong tháng 6 — mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022.
- Điện và Năng lượng tái tạo. Sản lượng điện mặt trời đã lần đầu tiên chiếm khoảng 25% tổng sản lượng điện ở EU, vượt qua cả năng lượng hạt nhân, khí đốt và gió.
- Nga. Lệnh cấm xuất khẩu xăng đã được gia hạn đến cuối năm 2026, biện pháp kiểm soát nhập khẩu đã được mở rộng đối với dầu diesel.
Dầu mỏ: Thị trường giảm giá trị do chiến tranh
Chủ đề chính của thị trường dầu mỏ là tốc độ mà phần giá trị địa chính trị đang giảm đi. Vào ngày 23 tháng 7, giá Brent đã đạt mức cao nhất trong sáu tuần do sự gia tăng của cuộc tấn công ban đêm của Hoa Kỳ vào các mục tiêu Iran và tình hình căng thẳng ở Biển Đỏ. Sau khi có thông tin về việc tạm ngừng các cuộc tấn công, giá đã mở đầu tuần bằng một cú sụt giảm: đầu tiên xuống 86,8 USD, sau đó thấp hơn 85 USD — lần đầu tiên kể từ ngày 17 tháng 7. Đến chiều thứ Hai, thị trường đã phục hồi một phần tổn thất, vào thứ Ba, đà giảm tiếp tục, trong khi thứ Ba và thứ Tư, giá dầu đã ổn định gần mức thấp nhất trong ba tuần.
Về mặt cơ bản, thị trường bị chi phối bởi ba yếu tố:
- Hy vọng ngoại giao. Thời gian tạm dừng các cuộc tấn công được các nhà giao dịch coi là cơ hội cho một thỏa thuận và là dấu hiệu của việc mở lại giao thông đường biển.
- Thiếu hụt thực tế. Cung cấp qua Hormuz vẫn thấp hơn một nửa so với mức bình thường, trong khi tỷ lệ bảo hiểm cho tàu thuyền trong khu vực nguy hiểm cao gấp nhiều lần so với trước chiến tranh.
- Trở lại nguồn cung. Việc hồi phục một phần các thùng dầu Iran trên thị trường đã làm gia tăng sự cạnh tranh với người mua châu Á và gây áp lực lên các chênh lệch giá.
Các nhà phân tích ngân hàng đầu tư đã trước đó nâng dự báo giá Brent cho năm 2026 lên 85 USD, đặt ra những gián đoạn kéo dài trong khu vực. Sự giảm căng thẳng hiện tại làm cho mục tiêu này trở thành giới hạn trên hơn là giới hạn dưới của kịch bản.
Eo biển Hormuz và Biển Đỏ: điểm tắc nghẽn của ngành năng lượng toàn cầu
Thông qua eo biển Hormuz trước khi xảy ra xung đột, khoảng một phần tư thương mại dầu mỏ toàn cầu và khoảng 20% LNG toàn cầu đã được vận chuyển. Hiện nay, việc lưu thông đã được khôi phục chỉ một phần: tàu chở dầu chủ yếu đi theo hành lang phía bắc dọc theo bờ biển Iran, trong khi tốc độ bơm biến động từ tuần này sang tuần khác.
Song song với đó, tuyến đường thứ hai cũng trở nên căng thẳng hơn. Các lực lượng Houthi ở Yemen đã tuyên bố tấn công vào đường ống dẫn dầu chính "Đông — Tây", nối liền các mỏ dầu của Ả Rập Xê-út với cảng Yanbu ở Biển Đỏ, cùng với những cuộc tấn công vào hạ tầng trong khu vực Jazan. Đường ống này là tuyến đường thay thế chính trong trường hợp khóa cửa Hormuz, do đó, bất kỳ sự gián đoạn lâu dài nào trong hoạt động của nó sẽ ngay lập tức đẩy giá dầu và cước vận tải quay trở lại mức rủi ro.
OPEC+: hạn ngạch gia tăng, sản lượng thực tế chậm lại
Về mặt hình thức, liên minh vẫn tiếp tục hướng tới việc nới lỏng các hạn chế. Tổng hạn ngạch của "bảy" thành viên chính trong tháng Bảy đã được nâng lên 30,633 triệu b/s so với 29,548 triệu b/s trong tháng Sáu. Tuy nhiên, khối lượng thực tế vẫn còn cách xa mức quy định:
- Ả Rập Xê-út sản xuất thấp hơn khoảng 3,44 triệu b/s so với hạn ngạch;
- Iraq — thấp hơn 2,38 triệu b/s;
- Kuwait — thấp hơn 1,18 triệu b/s;
- Nga trong tháng Sáu khai thác 8,928 triệu b/s, lùi lại so với kế hoạch 834 nghìn b/s;
- Kazakhstan, ngược lại, đã vượt quá hạn ngạch hơn 1,15 triệu b/s.
Sự chậm trễ của các thành viên Trung Đông không phải do thiếu kỷ luật mà là do không thể vận chuyển nguyên liệu. Việc UAE rời khỏi OPEC và OPEC+ từ ngày 1 tháng 5 đã giảm khả năng quản lý thỏa thuận này hơn nữa. Kết luận thực tế cho thị trường: liên minh đã tích lũy được tiềm năng xuất khẩu "ngủ đông" đáng kể, sẽ được đổ ra ngay sau khi giao thông đường biển được bình thường hóa — đây là yếu tố giảm giá chính trong trung hạn đối với dầu.
Khí và LNG: Châu Âu trả giá cho sự chậm trễ trong việc bơm khí
Thị trường khí đốt châu Âu đang di chuyển ngược hướng với dầu. Tính đến ngày 19 tháng 7, các kho chứa ngầm của EU đã được lấp đầy ở mức khoảng 54% (khoảng 57,7 tỷ mét khối) — thấp hơn khoảng 16 điểm phần trăm so với mức trung bình trong năm năm. Tốc độ bơm đang chậm lại: Trong tháng Sáu, mức bổ sung hàng ngày đạt khoảng 308 triệu mét khối, trong tháng Bảy là khoảng 270 triệu mét khối, so với 338 triệu mét khối một năm trước.
Tại sao khí trở nên đắt hơn
- Nhập khẩu LNG trong tháng Bảy có thể giảm xuống khoảng 6,5 triệu tấn — mức thấp nhất trong hai năm và khoảng một phần tư giảm so với năm trước;
- Châu Á đang mua lại các lô hàng tự do: đối với khu vực châu Á-Thái Bình Dương, đây là vấn đề tiêu thụ tức thời, còn đối với EU là kho dự trữ;
- Qatar đang dần phục hồi việc giao hàng từ Ras Laffan và hứa hẹn sẽ quay trở lại phần lớn công suất trong vòng hai tháng sau khi mở hoàn toàn eo biển;
- Từ ngày 1 tháng 1 năm 2027, lệnh cấm của EU đối với việc nhập khẩu LNG của Nga theo hợp đồng dài hạn sẽ có hiệu lực, và khí đốt qua đường ống sẽ bị cấm từ ngày 30 tháng 9 năm 2027.
Theo các đánh giá bảo thủ, đến đầu tháng 11, các kho khí của EU chỉ có thể đạt khoảng 75% độ đầy — gần mức tối thiểu lịch sử. Điều này giữ cho giá có dấu hiệu trong các hợp đồng mùa đông và khiến ngành công nghiệp châu Âu trở nên dễ bị tổn thương hơn trong một mùa sưởi ấm nữa.
Than: Điều chỉnh sau khi gia tăng căng thẳng
Thị trường than phản ứng với sự biến động của dầu khí với sự chậm trễ. Giữa tháng Bảy, các chỉ số than năng lượng ở châu Âu đã được củng cố lên trên 118 USD mỗi tấn theo sau giá dầu và khí, nhưng trong tuần qua, giá đã điều chỉnh xuống ở châu Âu, Trung Quốc và Úc. Dự trữ ở chín cảng lớn nhất của Trung Quốc vẫn giữ ở khoảng 29 triệu tấn, điều này hạn chế tiềm năng tăng trưởng.
Đối với các nhà xuất khẩu Nga, bức tranh là kép. Khối lượng làm hàng tại các cảng Biển Đen và Biển Azov trong nửa đầu năm nay đã tăng 21,5%, lên 13,9 triệu tấn, hỗ trợ xuất khẩu chung. Tuy nhiên, các biện pháp trừng phạt, cước tàu cao và sự củng cố của đồng rúp đã siết chặt lợi nhuận, trong khi sự cạnh tranh ở các thị trường Thổ Nhĩ Kỳ và châu Á ngày càng gia tăng. Mục tiêu dài hạn được xác định bởi kế hoạch phát triển năng lượng của Trung Quốc cho các năm 2026–2030: nhu cầu về than và dầu sẽ đạt đỉnh trong năm năm tới, sau đó chúng sẽ chuyển sang trạng thái nguồn dự trữ.
Điện và Năng lượng tái tạo: Kỷ lục về năng lượng mặt trời và chi phí cao vào buổi tối
Trong tháng Sáu, các nhà máy điện mặt trời lần đầu tiên cung cấp khoảng 25% tổng sản lượng điện trong Liên minh châu Âu, vượt qua cả phát điện hạt nhân, khí và gió; 18 quốc gia của EU đã thiết lập mức cao tháng mới. Trong những ngày riêng lẻ, tỷ lệ năng lượng tái tạo ở Đức đã gần 74%, trong khi sản lượng điện mặt trời gần 37,5%.
Mặt trái của các kỷ lục là sự biến động gia tăng trong giá điện. Sự thiếu hụt hệ thống lưu trữ dẫn đến việc dư thừa ban ngày bị mất và những đỉnh điểm vào buổi tối được cung cấp bởi việc phát điện từ khí và than có giá cao. Một yếu tố bổ sung là các hạn chế đối với các nhà máy điện hạt nhân của Pháp do nhiệt độ nước trong các con sông vào những thời kỳ nóng bức. Đối với các nhà đầu tư, điều này làm chuyển sự chú ý từ việc đưa vào các nguồn năng lượng tái tạo mới sang mạng lưới, bộ lưu trữ pin và nhu cầu linh hoạt.
Nga: Thị trường năng lượng, nhà máy lọc dầu và biện pháp kiềm chế
Thị trường nội địa của sản phẩm dầu mỏ vẫn được quản lý chặt chẽ. Gói biện pháp hiện tại bao gồm:
- cấm hoàn toàn xuất khẩu xăng, đã được gia hạn đến cuối năm 2026;
- cấm xuất khẩu dầu diesel, dầu tàu, nhiên liệu hàng không và dầu trung bình;
- giảm tỷ lệ bán buôn bắt buộc trên sàn giao dịch xăng từ 15% xuống 10% trong khoảng thời gian từ 1 tháng 7 đến 30 tháng 9;
- đảm bảo tối đa sự hoạt động của các nhà máy lọc dầu, rút ngắn thời gian bảo trì và hoãn các kế hoạch;
- biện pháp kiềm chế nhập khẩu đã được mở rộng từ tháng 7 đối với xăng, và sau khi thông qua các sửa đổi Luật Thuế, cũng sẽ áp dụng cho dầu diesel và các sản phẩm chưng cất trung bình (trong giai đoạn đến tháng 7 năm 2027);
- không có thuế nhập khẩu và tăng cường cung cấp từ các quốc gia thuộc Liên minh Kinh tế Á-Âu.
Một cơ chế cho việc ghi nhận các hợp đồng trực tiếp trong tính toán các quy định sàn giao dịch đang được chuẩn bị — các nhà chức trách hy vọng sẽ giảm thiểu rủi ro thiếu hụt cục bộ trong các khu vực.
Xuất khẩu dầu của Nga: Giảm giá so với ngân sách
Khối lượng xuất khẩu dầu của Nga hiện ở gần mức tối đa kể từ đầu năm, nhưng thành phần giá đang xấu đi. Giảm giá Urals trong nửa đầu tháng Bảy đã tăng khoảng 3 USD mỗi thùng so với tháng Sáu; theo điều kiện FOB ở các cảng biển Baltic, chênh lệch với Dated Brent được ước tính trong khoảng 25–28 USD mỗi thùng, so với mức trung bình năm năm khoảng 19,8 USD. Giá trung bình được sử dụng để tính toán thuế NDPI trong tháng Bảy khoảng 50,4 USD mỗi thùng so với 63,5 USD trong tháng Sáu.
Với việc ngân sách được lập dựa trên giá Urals khoảng 59 USD mỗi thùng, trong khi thâm hụt đã vượt xa mục tiêu hàng năm, sự sụt giảm giá trong tháng Bảy sẽ ảnh hưởng đến thu nhập ngân sách trong tháng Tám. Việc trở lại các thùng dầu Iran trên thị trường Ấn Độ gia tăng cạnh tranh và làm gia tăng khả năng gia tăng giảm giá hơn nữa.
Các yếu tố cần theo dõi của người tham gia thị trường năng lượng trong các phiên họp tới
- Định dạng đàm phán giữa Hoa Kỳ và Iran: việc xác nhận các liên lạc trực tiếp có thể đưa giá Brent vào khoảng 75–80 USD.
- Duy trì bơm qua Hormuz: việc khôi phục lên 5–6 triệu b/s sẽ là tín hiệu kết thúc cuộc khủng hoảng cung cấp.
- Các cuộc tấn công của Houthi vào cơ sở hạ tầng Ả Rập Saudi: các cuộc tấn công vào Yanbu và đường ống "Đông - Tây" sẽ ngay lập tức mang trở lại phần bù rủi ro.
- Tốc độ bơm khí vào các kho ngầm của EU: sự chậm trễ trong tháng Tám có nghĩa là mùa đông giá cao và TTF cao.
- Sự phục hồi của việc giao hàng LNG từ Qatar: yếu tố then chốt cho sự cân bằng giữa châu Âu và châu Á.
- Quyết định của OPEC+ về hạn ngạch tháng Chín và khả năng thực tế của các thành viên để thực hiện chúng.
- Bảng giá giao dịch ở Nga về xăng và dầu diesel trong bối cảnh các lệnh cấm xuất khẩu kéo dài và các biện pháp kiềm chế nhập khẩu.
Kết quả cho các nhà đầu tư và người tham gia thị trường năng lượng: dầu mỏ đang gia nhập giai đoạn điều chỉnh giá trong khi logistics vẫn còn bất thường; khí đốt vẫn là phân khúc căng thẳng nhất của ngành năng lượng toàn cầu, than giao dịch trong tình trạng đi ngang, còn ngành điện ngày càng phụ thuộc vào sự linh hoạt của mạng lưới hơn là công suất được lắp đặt. Bất kỳ yếu tố nào được đề cập đều có khả năng thay đổi toàn bộ cấu hình của thị trường hàng hóa và năng lượng trong một phiên giao dịch.
