Thông điệp quan trọng vào sáng thứ Tư, ngày 29 tháng 7 năm 2026
- Dầu mỏ. Hợp đồng tương lai Brent giao dịch quanh mức $86–87/thùng, WTI khoảng $81. Vào cuối ngày thứ Hai, cả hai chuẩn đều mất khoảng 8% - mức giảm mạnh nhất trong một ngày trong vài tháng qua.
- Địa chính trị. Mỹ đã tạm ngừng các cuộc tấn công ban đêm nhằm vào Iran; Washington nói về "thời gian tạm nghỉ để đàm phán", Tehran hiện chưa xác nhận bất kỳ nhượng bộ nào.
- Logistics. Xuất khẩu ròng dầu và sản phẩm dầu qua eo biển Hormuz trong tuần kết thúc vào ngày 24 tháng 7 đạt trung bình khoảng 2,9 triệu thùng/ngày, so với 5,9 triệu thùng/ngày tuần trước đó.
- Khí gas. Giá khí TTF giao ngay đã tăng lên tương đương ~$744/1000 m³ so với ~$532 trung bình trong tháng 6 - mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022.
- Điện năng và Năng lượng tái tạo. Sản xuất điện mặt trời lần đầu tiên chiếm khoảng 25% sản lượng điện của EU, vượt qua năng lượng hạt nhân, khí đốt và gió.
- Nga. Lệnh cấm xuất khẩu xăng kéo dài đến cuối năm 2026, đồng thời quy định giảm giá nhập khẩu áp dụng cho dầu diesel.
Dầu mỏ: thị trường tháo gỡ mức chênh lệch vì chiến tranh
Câu chuyện chủ chốt của thị trường dầu mỏ là tốc độ mà chênh lệch địa chính trị biến mất. Chỉ cách đây 23 tháng 7, giá Brent đã lập đỉnh 6 tuần do hậu quả của cuộc tấn công ban đêm thứ mười hai của Mỹ vào các cơ sở Iran và tình hình căng thẳng ở Biển Đỏ. Sau khi có tin tức về việc tạm ngừng các cuộc tấn công, giá đã mở đầu tuần bằng một cú sụt giảm: đầu tiên xuống mức $86,8, sau đó dưới $85 - lần đầu tiên kể từ ngày 17 tháng 7. Vào cuối ngày thứ Hai, thị trường đã phục hồi một phần kehilangan, nhưng sự giảm giá tiếp tục vào ngày thứ Ba, và từ thứ Ba đến thứ Tư, dầu duy trì ở mức thấp nhất trong ba tuần.
Về cơ bản, thị trường đang bị chi phối bởi ba lực lượng:
- Hy vọng ngoại giao. Thời gian tạm ngừng các cuộc tấn công được các trader xem là cơ hội cho một thỏa thuận và dự báo về việc mở lại các tuyến vận chuyển.
- Thiếu hụt vật chất. Các lô hàng qua Hormuz vẫn chỉ bằng một nửa tiêu chuẩn trước đó, và mức phí bảo hiểm cho tàu trong khu vực rủi ro cao hơn nhiều so với trước chiến tranh.
- Sự trở lại cung ứng. Việc trở lại một phần các thùng dầu Iran vào thị trường càng gia tăng cạnh tranh đối với người mua châu Á và tạo áp lực lên các chênh lệch giá.
Các nhà phân tích ngân hàng đầu tư trước đó đã nâng dự báo giá Brent cho năm 2026 lên $85, suy đoán rằng có những gián đoạn lâu dài ở eo biển. Việc giảm leo thang hiện tại làm cho mức dự đoán này có khả năng trở thành ngưỡng trên hơn là ngưỡng dưới trong kịch bản.
Eo biển Hormuz và Biển Đỏ: điểm cổ chai của ngành năng lượng toàn cầu
Trước khi xảy ra xung đột, khoảng một phần tư thương mại dầu mỏ trên biển và khoảng 20% lượng khí hóa lỏng (LNG) toàn cầu đi qua eo biển Hormuz. Hiện tại, việc di chuyển chỉ được phục hồi một phần: các tàu chở dầu chủ yếu đi qua hành lang phía bắc dọc theo bờ biển Iran, và tốc độ bơm khí không ổn định từ tuần này sang tuần khác.
Cùng lúc, tuyến đường thứ hai cũng đã trở nên căng thẳng. Các phiến quân Houthi ở Yemen tuyên bố đã thực hiện một cuộc tấn công vào đường ống dẫn dầu chính "Đông - Tây" kết nối các mỏ dầu của Ả Rập Saudi với cảng Yanbu trên Biển Đỏ, cũng như các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng ở khu vực Jazan. Đường ống này thực sự là tuyến đường biện pháp chính trong trường hợp xảy ra tình trạng bị phong tỏa tại Hormuz, vì vậy bất kỳ sự gián đoạn kéo dài nào trong hoạt động của nó sẽ ngay lập tức đưa mức chênh lệch rủi ro trở lại với giá dầu và phí vận tải.
OPEC+: hạn ngạch tăng, sản lượng thực tế chậm lại
Về mặt hình thức, liên minh vẫn tiếp tục theo đuổi chính sách nới lỏng các hạn chế. Tổng mức trần của "bảy" thành viên quan trọng trong tháng Bảy đã được nâng lên 30,633 triệu thùng/ngày so với 29,548 triệu thùng/ngày trong tháng Sáu. Tuy nhiên, khối lượng thực tế còn rất xa so với mức cho phép:
- Ả Rập Saudi sản xuất thấp hơn khoảng 3,44 triệu thùng/ngày so với hạn ngạch;
- Iraq - thấp hơn 2,38 triệu thùng/ngày;
- Kuwait - thấp hơn 1,18 triệu thùng/ngày;
- Trong tháng Sáu, Nga sản xuất 8,928 triệu thùng/ngày, thấp hơn kế hoạch 834 nghìn thùng/ngày;
- Kazakhstan, ngược lại, vượt hạn ngạch hơn 1,15 triệu thùng/ngày.
Sự chậm lại của các thành viên Trung Đông được giải thích không phải bằng kỷ luật mà là do khả năng vật chất thực tế để xuất khẩu nguyên liệu thô. Việc UAE rút khỏi OPEC và OPEC+ vào ngày 1 tháng 5 đã làm giảm khả năng quản lý thỏa thuận. Kết luận thực tế cho thị trường: liên minh này đã tích lũy một tiềm năng xuất khẩu "ngủ" đáng kể, sẽ được phát tán ngay lập tức trong cung cấp ngay khi việc vận chuyển được bình thường hóa - đây là yếu tố gấu chính cho dầu trong trung hạn.
Khí và LNG: Châu Âu trả giá cho việc chậm lại trong tích trữ
Thị trường khí đốt châu Âu di chuyển theo chiều ngược lại với dầu. Đến ngày 19 tháng 7, các kho ngầm của EU đã được lấp đầy khoảng 54% (khoảng 57,7 tỷ m³) - gần 16 điểm phần trăm dưới mức trung bình của năm năm. Tốc độ tích trữ đang chậm lại: trong tháng Sáu, lượng tích trữ hàng ngày khoảng 308 triệu m³, trong tháng Bảy khoảng 270 triệu m³ so với 338 triệu m³ một năm trước đó.
Tại sao khí đốt lại tăng giá
- Nhập khẩu LNG trong tháng Bảy có thể giảm xuống khoảng 6,5 triệu tấn - mức thấp nhất trong hai năm và khoảng một phần tư mức giảm so với cùng kỳ năm trước;
- Châu Á đang mua lại các lô hàng tự do: đối với khu vực châu Á, đây là vấn đề tiêu thụ hiện tại, còn đối với EU - là dự trữ;
- Qatar đang dần khôi phục hoạt động giao hàng từ Ras Laffan và hứa hẹn sẽ đưa phần lớn công suất trở lại trong vòng hai tháng sau khi hoàn toàn mở cửa lại eo biển;
- Từ ngày 1 tháng 1 năm 2027, EU sẽ thực hiện lệnh cấm nhập khẩu LNG của Nga thông qua các hợp đồng dài hạn, và khí đốt qua đường ống sẽ bị cấm từ ngày 30 tháng 9 năm 2027.
Căn cứ vào các ước tính thận trọng, vào đầu tháng 11, các kho ngầm của EU có thể chỉ đạt khoảng 75% lấp đầy - ở gần mức tối thiểu lịch sử. Điều này giữ cho mức chênh lệch trong các hợp đồng mùa đông và làm cho ngành công nghiệp châu Âu có nguy cơ cấu trúc cao hơn trong một mùa sưởi ấm nữa.
Than đá: điều chỉnh sau khi leo thang
Thị trường than đang điều chỉnh sau biến động của dầu khí với độ trễ. Vào giữa tháng 7, các chỉ số than năng lượng ở Châu Âu đã tăng lên trên $118/tấn sau khi theo chân dầu và khí, nhưng trong tuần qua giá đã điều chỉnh xuống ở châu Âu, Trung Quốc và Úc. Kho dự trữ tại chín cảng lớn nhất của Trung Quốc giữ ở mức khoảng 29 triệu tấn, điều này hạn chế tiềm năng tăng trưởng.
Đối với các nhà xuất khẩu Nga, bức tranh là hai mặt. Lượng hàng hóa qua các cảng biển Đen và Azov trong nửa đầu năm đã tăng lên 21,5%, đạt 13,9 triệu tấn, hỗ trợ xuất khẩu tổng thể. Tuy nhiên, các lệnh trừng phạt, phí vận tải đường sắt cao và đồng rúp mạnh hơn làm thu hẹp biên lợi nhuận, trong khi cạnh tranh cho các thị trường Thổ Nhĩ Kỳ và châu Á ngày càng gia tăng. Định hướng dài hạn được đặt theo kế hoạch phát triển năng lượng của Trung Quốc cho giai đoạn 2026–2030: nhu cầu về than và dầu phải đạt đỉnh trong vòng năm năm tới, sau đó chúng trở thành nguồn dự trữ.
Điện lực và Năng lượng tái tạo: kỷ lục ánh nắng và những buổi tối đắt đỏ
Vào tháng Sáu, các nhà máy điện mặt trời lần đầu tiên đã cung cấp khoảng 25% sản lượng điện của Liên minh Châu Âu, vượt qua sản xuất điện hạt nhân, khí đốt và gió; các mức cao hàng tháng được thống kê ở 18 quốc gia EU. Vào những ngày nhất định, tỷ lệ năng lượng tái tạo ở Đức gần đạt 74%, trong khi sản xuất điện mặt trời gần 37,5%.
Mặt trái của các kỷ lục là sự biến động ngày càng tăng của giá điện. Sự thiếu hụt hệ thống tích trữ dẫn đến việc lượng dư thừa trong ban ngày bị mất đi, trong khi các đỉnh buổi tối phải được vận hành bằng các nhà máy điện khí và than đắt đỏ. Một yếu tố bổ sung - các hạn chế đối với các nhà máy điện hạt nhân của Pháp do nhiệt độ nước ở các con sông trong các đợt nóng. Đối với các nhà đầu tư, điều này chuyển trọng tâm từ việc đưa vào sử dụng các cơ sở năng lượng tái tạo mới sang mạng lưới, các bộ lưu trữ pin và nhu cầu linh hoạt.
Russia: Thị trường nhiên liệu, nhà máy lọc dầu và kiểm soát giá
Thị trường nội địa đối với sản phẩm dầu vẫn dưới sự quản lý chặt chẽ. Gói biện pháp hiện tại bao gồm:
- lệnh cấm hoàn toàn xuất khẩu xăng, kéo dài đến cuối năm 2026;
- lệnh cấm xuất khẩu dầu diesel, dầu tàu, nhiên liệu máy bay và dầu trung gian;
- giảm tỷ lệ bán bắt buộc trên sàn giao dịch xăng từ 15% xuống 10% trong thời gian từ ngày 1 tháng 7 đến 30 tháng 9;
- tối đa hóa công suất của nhà máy lọc dầu, rút ngắn thời gian bảo trì hiện tại và hoãn các kế hoạch sửa chữa;
- cơ chế kiểm soát giá nhập khẩu, mở rộng từ tháng Bảy cho xăng, và sau khi thông qua sửa đổi trong Bộ luật Thuế - cho dầu diesel và các chất lỏng trung gian (thời gian đến tháng Bảy 2027);
- miễn thuế nhập khẩu và gia tăng nguồn cung từ các nước EAEU.
Các cơ chế tính toán trực tiếp cho các hợp đồng cũng đang được chuẩn bị nhằm giảm thiểu rủi ro thiếu hụt cục bộ ở các khu vực.
Xuất khẩu dầu Nga: Giảm giá so với ngân sách
Các khối lượng vật lý của việc xuất khẩu dầu của Nga vẫn ở gần mức cao nhất tính từ đầu năm, nhưng yếu tố giá đang xấu đi. Thời gian giảm giá Urals trong nửa đầu tháng Bảy đã tăng khoảng $3/thùng so với tháng Sáu; trong điều kiện FOB tại các cảng Baltic, mức chênh lệch với Dated Brent được đánh giá trong khoảng $25–28/thùng so với mức trung bình năm năm khoảng $19,8. Giá trung bình được sử dụng để tính thuế theo hệ số (NDPI) tháng Bảy vào khoảng $50,4/thùng so với $63,5 trong tháng Sáu.
Xét rằng ngân sách được lập dựa trên giá Urals khoảng $59/thùng, trong khi thâm hụt đã vượt quá mức ước tính hàng năm, sự sụt giảm giá trong tháng Bảy sẽ phản ánh vào doanh thu ngân sách trong tháng Tám. Việc trở lại các lô hàng dầu Iran ở thị trường Ấn Độ tăng thêm sự cạnh tranh và làm tăng khả năng mở rộng giảm giá hơn nữa.
Những điều cần theo dõi cho các thành viên thị trường năng lượng trong các phiên tới
- Định dạng đàm phán giữa Mỹ - Iran: xác nhận các tiếp xúc trực tiếp có thể khiến Brent rơi vào khoảng $75–80.
- Động lực dòng chảy qua Hormuz: trở lại mức 5–6 triệu bbl/ngày sẽ là tín hiệu cho sự kết thúc cuộc khủng hoảng cung ứng.
- Các cuộc tấn công của Houthi vào cơ sở hạ tầng của Ả Rập Saudi: các cú đánh vào Yanbu và đường ống "Đông - Tây" ngay lập tức đưa mức chênh lệch rủi ro trở lại.
- Tốc độ tích trữ khí gas trong kho ngầm của EU: sự chậm trễ trong tiến độ vào tháng Tám đồng nghĩa với một mùa đông đắt đỏ và TTF cao.
- Sự phục hồi xuất khẩu LNG từ Qatar: yếu tố quan trọng cho sự cân bằng giữa châu Âu và châu Á.
- Quyết định của OPEC+ về hạn ngạch vào tháng Chín và khả năng thực sự của các thành viên để thực hiện chúng.
- Các mức giá trên sàn giao dịch Nga đối với xăng và dầu diesel trong bối cảnh lệnh cấm xuất khẩu kéo dài và biện pháp kiểm soát giá nhập khẩu.
Tổng kết dành cho các nhà đầu tư và thành viên thị trường năng lượng: dầu đang tiến vào giai đoạn bình thường hóa giá trong khi logistics vẫn còn bất thường, khí gas vẫn là phân khúc căng thẳng nhất trong ngành năng lượng toàn cầu, than được giao dịch theo hình thức đi ngang, và ngành điện ngày càng phụ thuộc vào tính linh hoạt của lưới điện, chứ không phải sức mạnh đã được lắp đặt. Bất kỳ yếu tố nào trong số trên đều có khả năng thay đổi toàn bộ cấu trúc của thị trường hàng hóa và năng lượng trong một phiên giao dịch.
