Pax Americana và trật tự toàn cầu: điều gì đang chờ đợi các nhà đầu tư.

Pax Americana: Làm thế nào sự chuyển đổi của "thế giới Mỹ" thay đổi chiến lược của các nhà đầu tư toàn cầu

Pax Americana không chỉ là một phép ẩn dụ về "thế giới Mỹ" sau Thế chiến thứ hai, mà còn là kiến trúc thực tiễn của trật tự toàn cầu, trong đó Hoa Kỳ là trung tâm quân sự, kinh tế và tài chính then chốt. Đối với các nhà đầu tư, trật tự này mang lại một mức độ dự đoán tương đối: sự thống trị của đồng đô la, sự ổn định của các tổ chức Mỹ, hệ thống thương mại quốc tế phát triển và an ninh.

Dựa trên các thỏa thuận sau chiến tranh, một hệ thống đã xuất hiện trong đó đồng đô la trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu chính, và Hoa Kỳ trở thành điểm neo cho toàn cầu hóa, thanh khoản và dòng chảy vốn xuyên biên giới. Hôm nay, khi nhiều người nói về "kết thúc Pax Americana" và chuyển sang một thế giới đa cực, các nhà đầu tư cần hiểu rõ các yếu tố nào của cấu trúc này vẫn còn tồn tại và yếu tố nào đang thay đổi một cách không thể đảo ngược.

Từ Bretton Woods đến siêu toàn cầu hóa: Thế giới "Mỹ" đã được xây dựng như thế nào

Sau năm 1945, Hoa Kỳ đã cung cấp cho thế giới một khung thể chế: hệ thống Bretton Woods, các tổ chức tài chính quốc tế, quy tắc thương mại và mạng lưới liên minh quân sự. Điều này có nghĩa gì cho thị trường:

• vai trò cố định và sau đó là quản lý linh hoạt của đồng đô la trong các giao dịch quốc tế;
• sự thống trị của trái phiếu kho bạc Mỹ như một tài sản "không rủi ro" cơ bản;
• sự gia tăng của các tập đoàn xuyên quốc gia và sự tăng trưởng của thương mại toàn cầu;
• hệ thống an ninh giúp giảm thiểu rủi ro địa chính trị cho các khoản đầu tư vào các nền kinh tế phát triển.

Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, nửa sau của thế kỷ 20 là một thời kỳ mà "thế giới Mỹ" cùng lúc thiết lập quy tắc chơi và chuẩn mực lợi nhuận: từ trái phiếu kho bạc Mỹ đến việc niêm yết các công ty lớn nhất trên các sàn giao dịch Mỹ.

Đô la như trái tim của Pax Americana

Công cụ chính của Pax Americana là đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu và phương tiện giao dịch quốc tế chủ yếu. Phần lớn thương mại toàn cầu về hàng hóa và năng lượng, tỷ lệ đáng kể các hợp đồng tín dụng và nợ, cũng như dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương thường được định giá bằng đô la.

Điều này đã tạo ra một số yếu tố bền vững cho các nhà đầu tư:

1. Tính thanh khoản bằng đô la là động lực chính cho các chu kỳ rủi ro toàn cầu ("risk-on / risk-off").
2. Trái phiếu kho bạc Mỹ như tài sản dự trữ cơ bản và chỉ số lợi suất cho trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp.
3. Hệ thống tài chính bằng đô la — từ đô la dầu mỏ đến thị trường eurodollar và các đường hoán đổi đô la toàn cầu.

Ngay cả ngày nay, bất chấp sự đa dạng hóa dần dần các dự trữ và ngôn ngữ về việc giảm sự phụ thuộc vào đô la, đô la vẫn là đồng tiền thống trị trong trật tự tài chính toàn cầu, và thị trường nợ công Mỹ là điểm thu hút chính của vốn toàn cầu.

Những rạn nứt địa chính trị: Các biện pháp trừng phạt, xung đột và những đường biên kinh tế song song

Việc tăng cường chính sách trừng phạt, gia tăng xung đột khu vực và cuộc cạnh tranh ngày càng tăng giữa Hoa Kỳ và các trung tâm lực lượng khác đang dần làm suy yếu tính phổ quát của "thế giới Mỹ". Các công cụ của Pax Americana — đô la, cơ sở hạ tầng thanh toán, kiểm soát tiếp cận vốn — ngày càng được sử dụng với mục đích địa chính trị.

Đối với một số quốc gia, điều này đã trở thành động lực để tạo ra các đường biên kinh tế song song: chuyển sang thanh toán bằng các đồng tiền quốc gia, xây dựng các hệ thống thanh toán và thanh lý thay thế, và tăng cường vai trò của vàng và hàng hóa như các phương tiện tích lũy. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là làm phức tạp bản đồ rủi ro: địa chính trị ngày càng trực tiếp ảnh hưởng đến việc tiếp cận thị trường, thanh toán và hồi hương vốn.

Đa cực và giảm đô la: Liệu "kết thúc Pax Americana" có thể xảy ra không?

Cuộc thảo luận về "kết thúc Pax Americana" hiện nay gắn liền với sự gia tăng sức mạnh của các trung tâm lực lượng khác — Trung Quốc, các nền kinh tế đang phát triển lớn, và các khối khu vực. Điều này thể hiện trên thực tế qua:

• sự mở rộng của các định dạng hợp tác như BRICS và các thỏa thuận tiền tệ khu vực;
• sự gia tăng dần dần tỷ lệ các đồng tiền quốc gia trong thương mại song phương;
• sự phát triển của các hệ thống thanh toán thay thế và các loại tiền tệ kỹ thuật số của các ngân hàng trung ương;
• tăng cường vai trò của vàng và "tài sản cứng" trong dự trữ của một số quốc gia.

Tuy nhiên, sự thay thế hoàn toàn Pax Americana bằng một kiến trúc toàn cầu mới hiện chưa được nhìn thấy. Thực tế là chúng ta đang chứng kiến sự chuyển giao sang một hệ thống đa cực, trong đó đô la vẫn giữ được sức ảnh hưởng cốt lõi, nhưng các trung tâm lực lượng khu vực và các khối tiền tệ, công nghệ cạnh tranh đang gia tăng.

Vai trò của đô la trong dự trữ và sự tiến hóa của nó: Các tín hiệu cho các nhà đầu tư

Tỷ lệ đô la trong dự trữ tiền tệ của các ngân hàng trung ương thế giới đang dần giảm, nhưng vẫn giữ vai trò thống trị. Song song đó, sự quan tâm đến vàng và các loại tiền tệ "không truyền thống" đang gia tăng. Điều này gửi đến các nhà đầu tư một số tín hiệu quan trọng:

• Rủi ro chính sách của Hoa Kỳ — thâm hụt ngân sách, động lực nợ công và xung đột thương mại bắt đầu tác động mạnh hơn đến nhận thức về đô la như một tài sản "hoàn toàn an toàn".
• Yếu tố liên minh và an ninh — sự sẵn sàng của Hoa Kỳ trong việc duy trì hệ thống liên minh và các đảm bảo an ninh được xem như một phần hỗ trợ cơ bản cho vị thế của đô la.
• Thay đổi chậm rãi, không phải đột ngột — việc phân bổ lại các dự trữ diễn ra một cách tiến hóa, điều này giảm thiểu rủi ro "sụp đổ tiền tệ", nhưng nâng cao tầm quan trọng của lập kế hoạch tiền tệ dài hạn cho các danh mục đầu tư.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, việc theo dõi không chỉ nền kinh tế vĩ mô của Hoa Kỳ mà còn cả quỹ đạo địa chính trị của đất nước là vô cùng quan trọng: thay đổi trong các liên minh, nghĩa vụ quân sự và chính sách đối ngoại có thể thúc đẩy nhanh chóng những thay đổi trong cấu trúc dự trữ toàn cầu.

Hệ quả đầu tư: rủi ro tiền tệ và tái phân bổ vốn toàn cầu

Sự chuyển đổi của Pax Americana trực tiếp ảnh hưởng đến phân bổ vốn, cấu trúc lợi suất và rủi ro tiền tệ trong các danh mục đầu tư:

1. Rủi ro tiền tệ. Sự biến động cao hơn của đô la và sự gia tăng của các đồng tiền khu vực nghĩa là "tính trung lập đô la" không còn đảm bảo giảm thiểu rủi ro. Các nhà đầu tư phải tích cực sử dụng bảo hiểm và chiến lược đa tiền tệ.
2. Thị trường trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Sự gia tăng không chắc chắn xung quanh vị thế của đô la có thể dẫn đến mức phí bảo hiểm rủi ro cao hơn cho trái phiếu kho bạc và độ nhạy cao hơn của lợi suất đối với các quyết định chính trị.
3. Tái phân bố vào vàng và tài sản thực. Sự gia tăng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương và sự gia tăng chú ý đến các tài sản hàng hóa và hạ tầng biến những lớp tài sản này thành các yếu tố ngày càng quan trọng trong chiến lược phân bổ.
4. Thay đổi trọng tâm địa lý. Sự củng cố các khối khu vực và các khu vực tiền tệ nội địa khuyến khích sự phát triển của các thị trường vốn nội bộ ở châu Á, Trung Đông và các khu vực khác, mở ra những vùng mới cho các nhà đầu tư.

Chiến lược cho các nhà đầu tư trong thời đại chuyển đổi của "thế giới Mỹ"

Việc chuyển từ Pax Americana cổ điển sang một kiến trúc toàn cầu phức tạp hơn không có nghĩa là ngay lập tức từ bỏ đô la và các tài sản Mỹ. Thay vào đó, chúng ta đang nói về sự thay đổi trong cách thức quản lý rủi ro và phân bổ:

• Cách tiếp cận đa tiền tệ. Xây dựng danh mục với sự chú ý đến nhiều đồng tiền chủ chốt (đô la, euro, yên, các đồng tiền khu vực) và quản lý ý thức về sự tiếp xúc với tiền tệ.
• Vai trò gia tăng của tài sản thực và tài sản thay thế. Vàng, tài sản hàng hóa, cơ sở hạ tầng và vốn tư nhân ngày càng trở nên quan trọng như một biện pháp bảo vệ trước các cú sốc địa chính trị và tiền tệ.
• Quản lý rủi ro địa chính trị. Phân tích rủi ro trừng phạt, độ bền của cơ sở hạ tầng thanh toán và khả năng hồi hương vốn được tích hợp trong quá trình đầu tư.
• Tập trung vào chất lượng thể chế. Trong điều kiện đa cực, giá trị của các khu vực pháp lý với các chế độ pháp lý ổn định, các tổ chức mạnh mẽ và bảo vệ đáng tin cậy quyền lợi của các nhà đầu tư tăng lên.

Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, câu hỏi quan trọng hôm nay không chỉ là "Pax Americana đã kết thúc chưa", mà còn là mức độ nhanh chóng và ở hướng nào trật tự thế giới sẽ thay đổi. Câu trả lời cho câu hỏi này sẽ quyết định các đồng tiền, thị trường và lớp tài sản nào sẽ trở thành trung tâm của danh mục đầu tư trong thập kỷ tới.

Horizon 10-15 năm: kịch bản cho "thế giới Mỹ" và các thị trường toàn cầu

Trong 10–15 năm tới, có thể xác định một số kịch bản cơ bản:

1. Chuyển đổi nhẹ nhàng. Đô la vẫn là đồng tiền dự trữ thống trị, nhưng tỷ lệ của nó sẽ giảm dần; các trung tâm lực lượng khu vực sẽ gia tăng, và các nhà đầu tư sẽ thích ứng thông qua những chiến lược phân bổ phức tạp hơn.
2. Phân mảnh nhanh chóng. Sự gia tăng các xung đột địa chính trị và chiến tranh thương mại dẫn đến việc hình thành nhanh chóng các khối tiền tệ và công nghệ cạnh tranh, làm tăng sự biến động và rủi ro thanh khoản.
3. Sự phát triển công nghệ vượt bậc. Việc áp dụng rộng rãi các loại tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và các hệ thống thanh toán mới thay đổi hạ tầng giao dịch toàn cầu nhưng không loại bỏ sự cần thiết cho một đồng tiền "neo" và các tổ chức đáng tin cậy.

Đối với các nhà đầu tư, bài học chính rất đơn giản: Pax Americana không còn là nền tảng hiển nhiên của thế giới, nhưng động lực của nó vẫn còn mạnh mẽ. Chiến lược cho những năm tới phải kết hợp hiểu biết về vai trò cấu trúc của Hoa Kỳ và đô la với sự sẵn sàng quản lý rủi ro trong một hệ thống tài chính đa cực và phân mảnh hơn.