Thị trường dầu mỏ: Brent ở mức $88–89 giữa tình trạng thiếu hụt và mức tăng kỷ lục của kho dự trữ tại Mỹ
Vào sáng thứ Năm, giá dầu Brent giao dịch quanh mức $88 mỗi thùng, trong khi WTI khoảng $83, với việc giá giảm hơn $1 sau khi dự đoán nhu cầu toàn cầu bị hạ xuống. Hôm trước, chỉ số chuẩn quốc tế đóng cửa ở mức $88,98, có thời điểm tăng lên $89,5 — khoảng 24% cao hơn so với mức trước khi bắt đầu chiến dịch quân sự Mỹ-Israel chống lại Iran vào cuối tháng 2. Thị trường dầu mỏ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố khác nhau:
- Tình trạng thiếu hụt nguồn cung: theo báo cáo hàng tháng của IEA, thị trường dầu mỏ toàn cầu trong quý III bị thiếu khoảng 1,8 triệu thùng mỗi ngày do xung đột ở Trung Đông và việc hạn chế lưu thông qua Eo biển Hormuz.
- Mức tăng kỷ lục của kho dự trữ tại Mỹ: dữ liệu từ EIA cho thấy kho dự trữ dầu thô thương mại tăng 17,4 triệu thùng trong vòng một tuần — mức tăng hàng tuần cao nhất kể từ đầu năm 2023, điều này làm nguội bớt tâm lý “bull”.
- Chênh lệch giữa Brent và WTI gia tăng: các sự cố ở Trung Đông tác động mạnh hơn đến các thùng dầu liên kết với Brent, trong khi sản xuất dầu của Mỹ vẫn được bảo vệ khỏi các rủi ro logistic từ khu vực này.
- Vị thế đầu cơ: các nhà quản lý quỹ đã giảm các vị thế mua ròng đối với Brent và WTI trong tuần thứ hai liên tiếp, chốt lời trong bối cảnh sự không chắc chắn của các cuộc đàm phán.
Khủng hoảng Hormuz: đàm phán giữa Mỹ và Iran bế tắc, các cuộc tấn công vào lưu thông vẫn tiếp diễn
Các yếu tố địa chính trị vẫn là yếu tố hình thành giá chính cho dầu và khí đốt. Các cuộc đàm phán về việc mở lại Eo biển Hormuz đã đi vào bế tắc: Washington tuyên bố có “kiểm soát hoàn toàn” đối với khu vực này và gia tăng áp lực lên Tehran bằng cách mở rộng lệnh cấm vận và phong tỏa các cảng của Iran. Đồng thời, tình trạng leo thang cũng đã lan rộng đến Biển Đỏ: cuộc tấn công của lực lượng Houthi vào tàu hàng tại Eo biển Bab-el-Mandeb đã cướp đi sinh mạng của sáu thủy thủ — những thương vong đầu tiên trong hơn một năm qua, và các lực lượng Mỹ đã thực hiện một cuộc tấn công tên lửa nhằm vào một tàu container ở Vịnh Oman. Tuy nhiên, các kênh đối thoại vẫn chưa đóng lại: các cuộc đàm phán giữa Iran và Oman về việc mở lại Eo biển từng bước được báo cáo vẫn đang tiến triển, và chính trên kỳ vọng này khiến giá Brent bị giữ dưới mức $90 thay vì trên $100. Bất kỳ sự tiến triển đáng kể nào có khả năng nhanh chóng làm giảm một phần mức phí quân sự; ngược lại, việc ngừng tiếp xúc có thể đe dọa đến một đợt tăng giá dầu và LNG mới.
OPEC+: tăng hạn ngạch cuối cùng và tạm nghỉ đến cuối năm
Liên minh OPEC+ trong cuộc họp vào tháng Tám đã phê duyệt tăng hạn ngạch cuối cùng trong đợt hiện tại — tăng 188.000 thùng mỗi ngày kể từ tháng Chín, hoàn tất việc trở lại thị trường với 1,65 triệu thùng/ngày cắt giảm tự nguyện của năm 2023. Quyết định này mang tính chất tượng trưng nhiều hơn: sản xuất thực tế và xuất khẩu của các quốc gia Vùng Vịnh do những rủi ro quân sự, hạ tầng bị hư hại và những hạn chế logistic đang bị tụt lại xa so với hạn ngạch. Kịch bản cơ bản của các nhà phân tích là tạm nghỉ việc thay đổi hạn ngạch trong quý IV và chuyển sang các cuộc đàm phán khó khăn về cơ sở sản xuất cho năm 2027, dự đoán sẽ căng thẳng trong bối cảnh UAE rời khỏi tổ chức vào tháng Năm. Cuộc họp tiếp theo của các bên tham gia chính dự kiến sẽ diễn ra vào ngày 6 tháng Chín.
Thị trường gas: Châu Âu với kho dự trữ ở mức thấp kỷ lục trước mùa đông
Thị trường gas châu Âu là chủ đề quan trọng thứ hai trong ngày. Giá tại trung tâm giao dịch TTF sau khi tăng hơn 10% vào đầu tuần hiện nằm trong khoảng €58–62 cho mỗi MWh — gấp đôi mức đầu năm. Các nguyên nhân gây căng thẳng:
- Tình trạng đầy đủ của các kho gas của EU duy trì ở mức khoảng 55–57% — thấp hơn khoảng 22 điểm phần trăm so với mức trung bình năm năm và ở mức thấp kỷ lục đối với mùa trong toàn bộ lịch sử quan sát kể từ năm 2009.
- Các lô hàng LNG từ Qatar qua Eo biển Hormuz đang gặp khó khăn, trong khi cạnh tranh với châu Á về các lô hàng LNG tự nhiên hoá lỏng ngày càng gia tăng.
- Vụ hỏng hóc tại mỏ khí Norse Ormen Lange với thời gian sửa chữa kéo dài đến tháng 2 năm 2027 đã rút khỏi thị trường hơn 1 tỷ mét khối trong mùa sưởi ấm.
- Nắng nóng ở châu Âu giữ cho nhu cầu điện năng để làm mát tăng lên, làm tăng lượng gas sử dụng trong sản xuất điện.
Brussels đã giảm mục tiêu bắt buộc về việc lấp đầy kho từ 90% xuống 80% vào ngày 1 tháng 11, tuy nhiên điều này cũng đang bị đặt dấu hỏi dưới nhịp độ bơm hiện tại. Commerzbank Đã nâng dự báo giá gas vào cuối năm lên €50/MWh, Uniper dự đoán trong khoảng €50–60, trong khi Eo biển vẫn tiếp tục đóng cửa. Đối với ngành công nghiệp và năng lượng châu Âu, điều này có nghĩa là một mùa đông đắt đỏ và duy trì mức phí rủi ro trong giá trong toàn bộ hướng đi năm 2026–2027.
Áp lực trừng phạt đối với Nga: gói mới tại Quốc hội Mỹ
Hạ viện Mỹ đang xem xét một gói trừng phạt lưỡng đảng nhằm vào các nguồn thu từ năng lượng của Nga, lĩnh vực ngân hàng và các mạng lưới né tránh các hạn chế, với mối đe dọa về thuế suất cao hơn đối với những người mua năng lượng lớn nhất của Nga. Đối với thị trường dầu mỏ thế giới, đây là một yếu tố bổ sung về sự không chắc chắn: sự thắt chặt các biện pháp trừng phạt thứ cấp có khả năng làm thay đổi dòng chảy của dầu thô và sản phẩm dầu mỏ của Nga sang châu Á và mở rộng mức giảm giá Urals, trong khi Ấn Độ và Trung Quốc vẫn tiếp tục cân bằng giữa việc mua sắm có lợi và rủi ro về các hạn chế thương mại từ Washington.
Thị trường sản phẩm dầu ở Nga: lệnh cấm xuất khẩu nhiên liệu được gia hạn, ưu tiên cho thị trường nội địa
Thị trường nhiên liệu nội địa của Nga vẫn đang chịu sự quản lý chặt chẽ sau các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái vào các nhà máy lọc dầu và sự bùng nổ trong nhu cầu vào mùa hè. Chính phủ đã gia hạn lệnh cấm hoàn toàn xuất khẩu xăng ô tô đến ngày 31 tháng 1 năm 2027; các hạn chế xuất khẩu dầu diesel, nhiên liệu tàu và dầu khí đang có hiệu lực đến cuối tháng 8, trong khi từ ngày 1 tháng 9, các nhà sản xuất dầu diesel trực tiếp có thể khôi phục xuất khẩu ra nước ngoài. Thêm vào đó, đến ngày 1 tháng 11, có quy định đặc biệt về việc cung cấp nhiên liệu cho nông dân trong thời gian thu hoạch cao điểm. Theo ước tính của chính quyền, thị trường đã bắt đầu ổn định phần nào, mặc dù ở một số khu vực, tình hình về xăng vẫn căng thẳng. Đối với thị trường sản phẩm dầu thế giới, việc gia hạn lệnh cấm của Nga có nghĩa là giảm lượng xuất khẩu dầu diesel và hỗ trợ cho các mức chênh lệch giá giữa các nhà máy lọc dầu ở châu Âu, Trung Đông và châu Á.
Năng lượng và Nguồn năng lượng tái tạo: Nguồn năng lượng tái tạo lần đầu tiên vượt qua than đá
Chuyển đổi năng lượng toàn cầu vào năm 2026 trải qua một mốc lịch sử: theo dự đoán của IEA, sản xuất điện từ nguồn năng lượng tái tạo lần đầu tiên sẽ vượt qua điện than và trở thành nguồn điện lớn nhất thế giới. Nhu cầu điện toàn cầu sẽ tăng 3,6% vào năm 2026 và 3,8% vào năm 2027 — đạt khoảng 30.700 TWh, nhờ vào sự điện khí hóa giao thông và công nghiệp, điều hòa nhiệt độ và sự mở rộng nhanh chóng của các trung tâm dữ liệu cho trí tuệ nhân tạo. Năng lượng mặt trời sẽ đóng góp khoảng 600 TWh sản xuất mỗi năm và vượt qua năng lượng gió, trở thành nguồn năng lượng tái tạo lớn thứ hai sau thủy điện. Tại EU, tỷ lệ than đá trong sản xuất điện lần đầu tiên trong hơn một thế kỷ sẽ giảm xuống dưới 10%, trong khi tỷ lệ điện năng thấp carbon sẽ tiến gần đến 76% vào năm 2027. Nhu cầu tại Trung Quốc sẽ tăng khoảng 5,5%, trong khi tại Ấn Độ là 7%. Một xu thế riêng biệt là năng lượng cho AI: hàng tỷ đô la đầu tư đang đổ vào các thiết bị lưu trữ, lò phản ứng mô-đun nhỏ và cơ sở hạ tầng mạng, trong khi các nhà sản xuất điện ở châu Âu, bao gồm cả năng lượng hạt nhân, nâng cao dự báo hàng năm trong bối cảnh giá điện cao.
Than đá: nghịch lý của chuyển đổi năng lượng và nhu cầu từ các trung tâm dữ liệu
Mặc dù có những kỷ lục từ nguồn năng lượng tái tạo, than đá vẫn thể hiện sức sống tại những nơi mà nhu cầu điện năng tăng trưởng nhanh nhất. Tại Mỹ, sản xuất điện từ than đá đã tăng 13% trong năm vừa qua — các trung tâm dữ liệu và giá gas cao đã đưa các nhà máy điện than vào hoạt động trở lại và làm chậm lại quá trình đóng cửa của chúng. Ngược lại, tại Trung Quốc và Ấn Độ, sản xuất than đá đang giảm xuống nhờ vào việc tăng cường công suất điện mặt trời và gió — lần đầu tiên trong năm thập kỷ, cả hai quốc gia đều giảm sản xuất đồng bộ. Tổng thể, tiêu thụ than toàn cầu đang đứng ở mức cao: trong tầm nhìn đến năm 2030, IEA dự đoán sự giảm nhẹ trong sản xuất điện từ than mỏ trong khi vẫn duy trì vai trò quan trọng của nó trong cân bằng năng lượng của châu Á.
Điều này có nghĩa là gì đối với các nhà đầu tư: các chỉ số chính trong vài tuần tới
Thị trường năng lượng vẫn là thị trường của địa chính trị. Kịch bản cơ bản là giá Brent sẽ duy trì trong khoảng $85–92 mỗi thùng khi Eo biển Hormuz vẫn đóng cửa, với rủi ro không đối xứng tăng lên nếu xảy ra sự đổ vỡ trong các cuộc đàm phán và tiềm năng điều chỉnh xuống $80 hoặc thấp hơn nếu có sự đột phá trong đối thoại giữa Mỹ và Iran. Các nhà đầu tư và các bên tham gia thị trường nhiên liệu nên theo dõi:
- Tiến độ các cuộc đàm phán giữa Iran và Oman về việc mở lại Eo biển Hormuz theo từng bước và phát ngôn từ Washington;
- Tốc độ nạp gas vào các kho dự trữ ở Châu Âu và động thái giá TTF trước mùa sưởi;
- Cuộc họp OPEC+ vào ngày 6 tháng 9 và những tín hiệu đầu tiên về hạn ngạch cho năm 2027;
- Số phận của gói trừng phạt của Mỹ chống lại lĩnh vực năng lượng của Nga và phản ứng từ Ấn Độ và Trung Quốc;
- Các báo cáo hàng tuần từ EIA về dự trữ dầu và sản phẩm dầu tại Mỹ;
- Thống kê về nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu như một yếu tố cấu trúc mới cho gas, than đá, năng lượng hạt nhân và nguồn năng lượng tái tạo.
Các thị trường năng lượng đang trải qua một trong những khoảng thời gian căng thẳng nhất trong những năm gần đây: mức phí quân sự trong dầu, kho dự trữ gas ở châu Âu ở mức thấp kỷ lục và sự chuyển giao quyền lực lịch sử trong sản xuất toàn cầu đang hình thành cấu trúc mới cho ngành năng lượng, trong đó tính biến động trở thành điều bình thường, và an ninh năng lượng trở thành ưu tiên hàng đầu của các chính phủ và công ty trên toàn cầu.
