Các nhà đầu tư tiếp tục gia tăng đặt cược vào trí tuệ nhân tạo, nhưng trọng tâm đang chuyển từ ứng dụng sang cơ sở hạ tầng "cứng": năng lượng, chip chuyên dụng, trung tâm dữ liệu và an ninh mạng. Đồng thời, sự biến động của các đợt IPO gần đây khiến các quỹ phải xem xét lại chiến lược thoái vốn theo hướng M&A và các giao dịch thứ cấp. Dưới đây là các sự kiện và xu hướng chính định hình agenda của thị trường mạo hiểm vào chiều thứ Tư, 5 tháng 8 năm 2026.
Giao dịch chính: Nvidia đầu tư 5 tỷ USD vào Safe Superintelligence
Sự kiện trung tâm trong những ngày qua là sự hợp tác chiến lược giữa Nvidia và Safe Superintelligence (SSI) — phòng thí nghiệm của Ilya Sutskever, một trong những người sáng lập OpenAI. Theo các nguồn tin quen thuộc với các điều kiện giao dịch, quy mô đầu tư của nhà sản xuất chip này lên tới khoảng 5 tỷ USD — một trong những khoản đầu tư lớn nhất của Nvidia trong suốt thời kỳ bùng nổ AI.
Các chi tiết của giao dịch thật ấn tượng ngay cả trong bối cảnh thị trường đang nóng lên:
- SSI sẽ nhận được quyền truy cập ưu tiên vào nền tảng tính toán Vera Rubin — kiến trúc mới nhất của Nvidia;
- công suất tính toán của công ty khởi nghiệp này dự kiến sẽ tăng gấp mười lần trong vòng 12 tháng tới;
- tổng tài trợ cho SSI đã đạt khoảng 7 tỷ USD với định giá khoảng 32 tỷ USD;
- công ty hiện vẫn chưa có bất kỳ sản phẩm thương mại nào và công khai tuyên bố rằng không có kế hoạch phát hành mô hình trung gian cho đến khi đạt được mục tiêu chính của mình.
Giao dịch này nhấn mạnh một logic mới trên thị trường: các tập đoàn công nghệ lớn sẵn sàng chi hàng tỷ USD không phải vì doanh thu, mà vì quyền truy cập vào các nghiên cứu tiên tiến và tài năng. Đối với các quỹ mạo hiểm đã đầu tư vào SSI — trong đó có Andreessen Horowitz, Sequoia, Lightspeed và Greenoaks — sự hợp tác với Nvidia đã trở thành một sự xác nhận mạnh mẽ về vị thể của họ.
Nửa đầu năm kỷ lục: 510 tỷ USD và sự tập trung vốn chưa từng có
Thống kê nửa đầu năm 2026 đã thiết lập lại mọi kỷ lục lịch sử. Tổng số vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu đã đạt 510 tỷ USD — cao hơn khoảng 36% so với kỷ lục trước đó vào nửa cuối năm 2021. Quý đầu tiên đã mang về 305 tỷ USD, trở thành quý lớn nhất trong lịch sử ngành; quý hai thêm vào 205 tỷ USD, phân chia giữa hơn năm nghìn công ty khởi nghiệp.
Tuy nhiên, sau những con số ấn tượng là một cấu trúc thị trường đáng lo ngại cho các nhà phân bổ vốn:
- khoảng 43% tổng số vốn nửa đầu năm chỉ đến từ hai công ty — OpenAI và Anthropic;
- các công ty khởi nghiệp ở Mỹ đã chiếm gần 80% tổng tài trợ toàn cầu từ giai đoạn đầu đến giai đoạn muộn — sự đối lập rõ rệt với thời kỳ trước AI, khi tỷ lệ của Mỹ không vượt quá một nửa;
- trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, sự tập trung thậm chí còn cao hơn: khoảng 88% vốn đầu tư AI, tương đương khoảng 319 tỷ USD, đã đến tay các công ty có đăng ký tại Mỹ;
- năm quản lý lớn nhất đã thu hút hơn 73% tổng số cam kết đầu tư mạo hiểm, trong khi 15 công ty hàng đầu đã chiếm gần 89%.
Các nhà phân tích cảnh báo: lớp tài sản mạo hiểm ngày càng giống như các chỉ số công khai, nơi mà lợi nhuận được xác định bởi một nhóm nhỏ các công ty có vốn hóa lớn. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, điều này có nghĩa là rủi ro lặp lại tiềm ẩn khi đầu tư vào nhiều quỹ lớn đồng thời.
Thị trường IPO: năm kỷ lục với hậu vị đắng
Thị trường phát hành lần đầu năm 2026 chính thức trải qua một cuộc tái sinh: tại Mỹ, đã có 44 IPO của các công ty mạo hiểm diễn ra — so với 50 trong cả năm ngoái. Điểm cao nhất là sự ra mắt của SpaceX vào tháng 6 với định giá lịch sử khoảng 1,77 triệu tỷ USD, tiếp theo là các đợt phát hành của Cerebras, Quantinuum, X-Energy và HawkEye 360.
Tuy nhiên, động lực sau đợt phát hành đã làm giảm sự nhiệt tình. Cổ phiếu của SpaceX đã giảm khoảng 30% so với giá phát hành trong vòng sáu tuần, trong khi cổ phiếu của Cerebras giảm tới 35%. Hậu quả hậu ra mắt không mất nhiều thời gian để xuất hiện:
- OpenAI đã hoãn kế hoạch phát hành công khai sang năm 2027;
- Databricks đã loại hoàn toàn mình khỏi danh sách chờ niêm yết — giám đốc điều hành công ty gọi năm 2026 là "năm kinh khủng cho việc ra thị trường" do lịch trình chiếm ưu thế của các đợt phát hành lớn;
- các nhà đầu tư ở giai đoạn muộn ngày càng sử dụng các giao dịch thứ cấp và thanh khoản có cấu trúc thay vì chờ đợi IPO.
Một xu hướng ngược thú vị đến từ Robinhood: nhà môi giới này đang đưa ra thị trường quỹ mạo hiểm thứ hai với quy mô lên tới 200 triệu USD, cung cấp cho các nhà đầu tư lẻ quyền truy cập vào các công ty tư nhân ở giai đoạn đầu thông qua một cấu trúc niêm yết. Đợt phát hành dự kiến sẽ diễn ra vào giữa tháng 8 — tín hiệu cho thấy quá trình dân chủ hóa lớp tài sản mạo hiểm vẫn tiếp diễn bất chấp tâm lý trong phân khúc IPO truyền thống.
Tiền đang chảy về đâu: cơ sở hạ tầng AI thay vì ứng dụng
Các vòng gọi vốn mới đây cho thấy một sự thay đổi rõ rệt của vốn hướng về cơ sở hạ tầng vật lý của nền kinh tế AI. Các nhà đầu tư đang tài trợ cho các "điểm nghẽn" của cơn bùng nổ — năng lượng, tính toán và an ninh:
- Valar Atomics đã huy động được 1 tỷ USD trong vòng B với định giá 6 tỷ USD để sản xuất hàng loạt các lò phản ứng hạt nhân mô-đun cho các trung tâm dữ liệu;
- Commonwealth Fusion Systems nhận được 1 tỷ USD để xây dựng một nhà máy điện nhiệt hạch có quy mô công nghiệp, nâng tổng số tài trợ lên 4 tỷ USD;
- Antora Energy đã đóng vòng C với 550 triệu USD cho các hệ thống lưu trữ năng lượng cho trung tâm dữ liệu;
- K2 Space đã huy động được 500 triệu USD để sản xuất các vệ tinh công suất lớn;
- nhà phát triển chip quang cho AI-inference của Anh OLIX đã thu hút khoảng 312 triệu USD với định giá 3,3 tỷ USD;
- Horizon3.ai nhận được 250 triệu USD cho các công cụ kiểm tra tự động về bảo mật mạng.
Logic của các nhà đầu tư là rõ ràng: trong khi kết quả của sự cạnh tranh giữa các ứng dụng AI không rõ ràng, các nhà cung cấp "xẻng và cuốc" — năng lượng, tính toán và an ninh — sẽ thắng trong bất kỳ kịch bản nào.
Hợp nhất và M&A: các chiến lược tái cấu trúc cảnh quan
Giữa bối cảnh thu hẹp cửa sổ IPO, các cuộc sáp nhập và mua lại ngày càng trở thành kênh thanh khoản chủ yếu. Nửa đầu năm đã chứng kiến một số giao dịch đáng chú ý: Qualcomm đã mua lại nhà phát triển chip AI Modular với giá khoảng 4 tỷ USD, Salesforce đã thâu tóm nhà cung cấp giải pháp AI khách hàng Fin, và việc mua Cursor đã đi vào lịch sử như vụ thâu tóm lớn nhất của một công ty mạo hiểm.
Các đơn vị đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp cũng đang thay đổi chiến thuật: thay vì một danh mục đa dạng với nhiều khoản đầu tư nhỏ, họ đang tập trung vào một số khoản đầu tư lớn vào các startup AI, coi đây là cách để có quyền truy cập ưu tiên vào các tính toán và công nghệ. Đối với các quỹ giai đoạn đầu, điều này mở rộng danh sách các nhà mua tiềm năng cho các công ty trong danh mục đầu tư của họ.
Kỷ luật trong sự phong phú: cách các quỹ quản lý "tiền mặt khô"
Mặc dù khối lượng vốn khả dụng kỷ lục, nhưng câu chuyện về tiền dễ dàng không còn đúng. Các quản lý mô tả thị trường hiện tại là một thị trường chọn lọc: các vòng sau sẽ được phân phối cho các đội ngũ có số liệu sạch, kinh tế đơn vị rõ ràng và con đường thoái vốn dễ hiểu. Đánh giá chỉ tăng nhanh chóng đối với những người dẫn đầu trong các danh mục — đặc biệt là trong AI và ở giai đoạn muộn — trong khi phần còn lại của thị trường phải trải qua các bước kiểm tra nghiêm ngặt về độ bền.
Cũng đáng chú ý rằng môi trường thoái vốn kỷ lục không giúp đỡ các công ty mạo hiểm nhỏ và mới: các đồng tiền tổ chức tiếp tục đổ vào những thương hiệu lớn nhất trong ngành, làm cho việc gây quỹ trở nên khó khăn hơn cho các nhà quản lý quỹ đầu tiên và thứ hai.
Nga và CIS: sự phục hồi cẩn trọng trên nền tảng thấp
Thị trường mạo hiểm Nga đang hoạt động theo một logic riêng của nó. Kết thúc năm 2025, quy mô của nó đạt khoảng 159 triệu USD với 102 giao dịch, nhưng số tiền trung bình đã tăng hai phần ba — lên 1,7 triệu USD. Dự báo cho năm 2026 dự kiến sẽ tăng từ 10–15% với sự phục hồi dần về mức khoảng 17 tỷ rúp.
Các quỹ tư nhân và nhà nước là động lực chính, trong khi hoạt động của các nhà đầu tư thiên thần bị hạn chế bởi lãi suất cao và cạnh tranh từ trái phiếu. Trong số những sáng kiến đáng chú ý là việc ra mắt quỹ chuyên biệt đầu tiên trong nước cho các dự án dựa trên AI-agent, cũng như lịch trình dày đặc các sự kiện trong ngành: vào giữa tháng 8, một diễn đàn kỷ niệm "Cảnh quan Mạo hiểm" sẽ diễn ra tại Moscow quy tụ các nhân vật chủ chốt trong hệ sinh thái địa phương.
Nhìn về phía trước: điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Thị trường mạo hiểm bước vào nửa cuối năm 2026 với sự kết hợp độc đáo của các yếu tố: vốn tư nhân không giới hạn, sự tập trung kỷ lục, cửa sổ công khai đang nguội lạnh và vai trò ngày càng tăng của M&A. Đối với các quỹ và nhà phân bổ, có ba kết luận thực tiễn được rút ra. Thứ nhất, việc đa dạng hóa ra ngoài các giao dịch lớn đồng thuận trở thành một nguồn alpha — trong những phân khúc thị trường ít hiệu quả hơn, sự cạnh tranh cho các tài sản chất lượng thấp hơn rõ rệt. Thứ hai, các chiến lược thanh khoản cần được xem xét lại: thị trường thứ cấp và bán cho các chiến lược đang thay thế IPO như kịch bản cơ bản cho việc thoái vốn. Cuối cùng, sự đặt cược vào cơ sở hạ tầng AI — năng lượng, chip, an ninh mạng — có vẻ là lựa chọn bền vững nhất trước khả năng sửa đổi định giá trong lĩnh vực ứng dụng. Thị trường vẫn hào phóng, nhưng phần thưởng dành cho kỷ luật, chứ không phải cho sự ưa thích rủi ro đơn thuần.
